La caída de la rentabilidad desinfla el boom de las letras entre los pequeños inversores

Es cierto que la demanda inversora se ha mantenido fuerte en las últimas emisiones del Tesoro. Pero sí se ha notado una fuerte caída en el colectivo de los ahorradores particulares, que han pasado de copar el 37,6% del mercado, con una inversión de 27.320 millones de euros en junio de 2024 -cuando el BCE inicio las bajadas de tipos- al 31,59% de febrero, con 24.377 millones, últimos datos disponibles del Tesoro.

Se trata de casi 3.000 millones de euros menos con los que las familias han perdido el primer puesto como tenedores de letras, siendo adelantados de nuevo por los no residentes, que ya pesan un 33,14% del total.

La evolución a la baja de los intereses ofrecidos explica en parte esta situación, con una baja demanda de particulares que se ha visto acelerada en las últimas subastas del Tesoro. Este mismo martes, el organismo dependiente del Ministerio de Economía ha colocado 2.739 millones de euros, con una demanda total que más que dobló la oferta. Es decir, el apetito general sigue intacto, pero no así el de los pequeños inversores.

La referencia para medir esta evolución son las denominadas órdenes no competitivas. Y en la emisión a nueve meses apenas han superado los 68,8 millones de euros. Para hacerse una idea, en la anterior la cifra superó los 149,39 millones. La rentabilidad ofrecida ha repuntado ligeramente respecto a la anterior subasta, del 1,927% al 2%, sin lograr batir a la inflación que en abril se situó al 2,2%.

En las letras a tres meses, el Tesoro captó el martes 2.589 millones de euros al 1,976%. Se trata del menor interés desde diciembre de 2022. Y la demanda de los particulares rondó los 625 millones.

Lo mismo ocurrió la pasada semana con las emisiones a 6 y 12 meses, donde la demanda total se ha mantenido muy fuerte pese a la incertidumbre económica global, pero también ha habido bajón en el interés de las familias. En los plazos a un año -que suelen utilizarse de referencia para comparar rentabilidades con los depósitos bancarios al mismo plazo- la rentabilidad pasó del 2,02% al 1,9%. En junio de 2024 llegó a superar el 3,42%. Las peticiones no competitivas ascendieron a 737,74 millones de euros. En la subasta de abril fueron de 1.313,43 millones.

«Ante esta inestabilidad urge buscar productos que preserven nuestro dinero y nos permitan obtener cierta rentabilidad, pero no todo vale», apunta en un reciente análisis Olivia Feldman, economista del comparador financiero HelpMyCash.com. Además de la bajada de los tipos de interés, la experta cree que los particulares han reducido su tenencia de letras por buscar otro tipo de activos 'refugio' como el oro, que en los últimos tiempos ha actuado de sostén frente a la volatilidad en el mercado por la guerra arancelaria.

«Con las letras hay un factor de incertidumbre, ya que no se conoce el rendimiento final hasta el día de la subasta», añade Feldman. Considera que los fondos monetarios y las cuentas de ahorro pueden ser alternativas, pero también tienen sus limitaciones. »La rentabilidad de este tipo de fondos está directamente ligada a la evolución de los tipos, mientras que las cuentas remuneradas, aunque pueden ofrecer intereses competitivos puntualmente, están sujetas a posibles cambios por parte del banco, con un preaviso de tan solo dos meses en España«, señalan.

En este punto, los depósitos a plazo fijo vuelven a emerger como alternativa para el ahorro conservador. Aunque desde luego, no en el mercado español. Hace un año se podían encontrar ofertas por encima del 3,5%. Pero aquello fue un espejismo.

«Está claro que dejar el dinero aparcado en una cuenta corriente no es una opción válida», insisten los expertos. «La banca española no ha apostado por los plazos fijos ni siquiera cuando los tipos estaban en máximos y, ahora, con los tipos en descenso, mucho menos», añaden.

Por eso, siguen recomendando «perder el miedo a contratar depósitos en bancos europeos, siempre que estén cubiertos por un fondo de garantía oficial«.