Mariano Arenillas

Director general de DWS para España y Portugal

«A nivel global, pensamos que el mundo de las acciones ahora mismo está caro»

-¿Cómo se consigue generalizar la cultura financiera y de inversión en la sociedad?

-Nosotros tratamos de lograr que las personas de la calle consigan sus objetivos financieros. La estabilidad financiera lleva a la tranquilidad en la vida. ¿Cómo generalizar esa cultura? Contamos con un montón de datos históricos. El pasado no implica lo que va a ocurrir en el futuro, pero el comportamiento de los activos en diferentes momentos de mercado sí que ayuda a interpretar lo que puede pasar en el futuro con mayor o menor confianza. Cuando a la gente le hablas no sólo de expectativas, sino de la historia, eso da confianza.

Las personas tendemos a buscar desarrollo. Esa fuerza en pos de riqueza hace que la renta variable tenga un crecimiento prácticamente sostenido. Para 2024 sí esperamos un crecimiento más bajo a nivel global que en la media de los últimos años. Esperamos un 2,8%, lo que lleva a un periodo de ralentización económica. Hay que buscar estos patrones en el pasado para ver en qué porcentajes hay que invertir en cada tipo de activo. A más plazo, más certeza, sobre todo cuando hablamos de inversión y no especulación. Nosotros abogamos por un nivel de diversificación, precisamente porque el futuro es incierto y los shocks de mercado cada vez son más frecuentes. Hay que hacer entender que ganancias desorbitadas implican un mayor riesgo. Nosotros lo que hacemos es preservación del capital: batir la inflación y ganar dos o tres puntos más, de forma estructural. Lo importante es estar cómodo con el nivel de riesgo de nuestras inversiones y adaptado a las necesidades de disponibilidad de cada uno de nosotros.

-¿Qué perspectivas tienen para 2024 en los mercados financieros?

-Hay que distinguir nivel macro de nivel micro. Venimos del crecimiento vertiginoso postcovid, con la inflación que ya todos conocemos. Ese fue el principal factor que llevó a los bancos centrales a subir los tipos de interés. Con este alza tan fuerte cabría esperar una recesión que no ha llegado, sólo una ralentización. Subidas del entorno del 0,7% en Europa y un 1% para Estados Unidos, mucho más baja esta última por su modelo económico. El crecimiento global vendrá otra vez de los países emergentes. China se aproximará al 5%.

En nivel micro, vuelve a funcionar el activo renta fija. Esperamos que los tipos empiecen a bajar en la segunda mitad de 2024. Inversores pueden tener depósitos a renta fija a 12 meses con un retorno del 4% para una inflación que prevemos del 2,5%. En la renta variable, a pesar de todo el contexto, tenemos los índices de los países desarrollados en máximos de los últimos cinco años pese a esta ralentización. Es muy extraño que aún no haya habido una corrección, lo que tiene bastante perdidos a los inversores.

-¿Ustedes desde DWS piensan que estamos en el inicio de un nuevo ciclo económico sin haber pasado por recesión?

-Nos ha sorprendido sobre todo el comportamiento de Estados Unidos. Las economías es cierto que han estado muy estimuladas, con déficit públicos históricos. Esto no es sostenible. Estamos en año de elecciones en EE UU, por lo que vemos que el mercado de renta variable todavía puede tener un comportamiento positivo. Lo que vemos es un consumo sostenido, pero también que se están generando desequilibrios estructurales de los países que en algún momento pueden ser peligrosos si los tipos siguen altos, por lo que el coste de la deuda puede ser más elevado de lo previsto. Sí que vemos cierta ralentización en la inflación que se genera vía salarial, lo que es positivo. Si la inflación se contiene haremos un pequeño valle coyuntural para iniciar nuevo ciclo. Mi casa ve ahora mismo que el mundo de las acciones está caro, a unos niveles de precios sobre beneficios altos. Cuando elaboramos las carteras, con la diversificación ya comentada, sobreponderamos la renta fija. Ahora destinamos la mayor parte del peso de la cartera a esto, frente a la renta variable.

-Habla de acciones altas, ¿están sobrevaloradas las compañías ligadas a la inteligencia artificial?

-Entramos en algo que es desconocido. No obstante, hay situaciones de mercado de compañías que no tienen sentido racional y pensamos claramente en un concepto de sobrepagadas.

-A propósito de racionalidad, ¿qué opinión tiene de los criptoactivos?

-Concentran la mayor volatilidad que yo he visto. A nivel personal, no invierto. Para un perfil de inversión muy agresivo aconsejaría que, como mucho, el 2% de la cartera estuviera compuesta por este tipo de productos.

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